5月28日，京东物流正式登陆港股，上市首日股价开盘即高开，股价涨幅一度超18%，总市值接近2800亿港元，成为国内仅次于顺丰的第二大物流公司。

作为京东集团的核心资产，京东物流看起来势不可当，虽然其体量与顺丰还有一定差距，但已比“三通一达”高出不少。不过，接下来京东物流是会在行业里“称王”，还是将苦陷于行业的“三国之争”呢？

京东物流做的是“快递生意”吗？

借助互联网发展的东风，近年快递物流行业进入了飞速发展的阶段。数据显示，2021年1-2月，中国快递物流总额44.7万亿元，同比增长32.4%，连带物流规模也进一步提升。不过，虽然快递市场规模整体在扩大，但行业的集中度却不高，市场整体还是呈现“各占山头”的趋势。

但大家可能觉得奇怪，在这份快递公司市场份额的数据中，京东物流竟然榜上无名，凭什么其市值却是快递物流行业的老二？

而原因在于，快递≠物流，这也是京东物流的核心价值。

2004年，京东转型电商后发现，商城的大部分投诉都来自于物流，由于京东主营的是3C产品，自然对商品的包装配送有更高的要求，既如此，何不自建物流系统呢？

于是，刘强东在2007年开始组建自己的物流体系，渐渐地，在此背景下诞生和扩大的京东物流，已从“配角”变成“主角”，成为京东最重要的核心资产之一。

在招股书中，京东物流给自己的定位是“供应链解决方案及物流服务商”，关键词是“供应链”而非“物流”，这意味着京东物流与顺丰和“三通一达”之间有了区别，京东做的是To B生意，而其它快递公司做的则是To C生意。

To B的关键就在于“一体化供应链”，这部分的服务主要包括：仓配服务、快递快运服务、大件服务、冷链服务和跨境服务，而其中，仓配服务占了京东物流全年收入的50%-70%

招股书显示，京东物流的一体化供应链客户的收入，在18-20年期间，从341.51亿元增长至556.2亿元，在京东物流整体收入中占比始终高于75%；期间，其一体化供应链客户数量也实现了超过40%的增长。

为什么京东物流不等于京东快递？因为其提供的服务已不局限于快递收派件，而是延伸至物流行业的上下游，以仓配服务为例，指的就是京东物流为企业客户所提供的，包括仓储和配送在内的一系列服务。

当然，如果单纯只是“仓储配运”，京东物流的故事大概也不值如今的2800亿市值，这其中的核心，是在于京东物流的供应链预测系统，这个系统可以根据其运营经验和算法优化，实现销量预测、单量预测和GMV预测。

简单来说，就是在用户下单前，系统通过算法就能提前将产品分配到各个区域物流中心，系统能比消费者更先一步了解他们的消费需求，“等着”他们下单，京东物流才能实现快速配送，也是京东物流“一体化供应链”的价值所在。

京东、顺丰与菜鸟的“三国杀”

了解完京东物流之后，我们再看整个物流快递行业的发展，目前正是三分天下的格局。其一是“菜鸟系”下的物流联盟，包括三通一达和百世快递，加起来占整个快递市场份额的70%左右。

但任何一家公司单拎出来，其市值都不高，主要原因是这几大快递公司都非常依赖阿里巴巴电商。它们离不开阿里，阿里也由着它们互相制衡，降低物流价格，在这激烈竞争的背景下，单个企业发展壮大谈何容易？

再说，目前整个中国物流业已经陷入了产能过剩的阶段，近年，走低价路线的“三通一达”们增速已下滑至10%左右，或直接陷入负增长，唯有顺丰和京东物流能分别保持37%和47%的增速所以，这三分天下的另外两边，便是京东物流和顺丰了。虽然两者主打的业务类型并不一样，但两者的优缺点都很明显，市值也更相当，从长远来看，这两者更会是互为竞争的对手。

目前看，虽然京东物流的体量和市值都不如顺丰，但近年其增速要比顺丰更高，而从长远看，京东物流超越顺丰的可能性也不是没有。

关键还是上文所述，两者之间做To B和To C生意的区别，尽管顺丰和“三通一达”不同，一直均专注于单票价格更高的商务快递件，但架不住整个快递物流行业的激烈竞争，顺丰近年也转战电商快递市场，其单票价格也随之一路走低，连带着毛利率也在走低。

而相对比之下，京东物流去年的企业客户虽然只有19万家，远不及顺丰的C端客户数量，但其客单价已经达到31.26万元，只要其客户规模再进一步壮大，体量将能再上一个台阶。

一直“烧钱”仍是京东物流的硬伤

从资本角度来看，京东集团包括京东物流，确实将故事说得很圆，但另一个问题是，它们至今仍未能走出“亏钱困局”。

从2017年开始独立运营至今，京东物流一直处于亏损状态，18-20年间的亏损分别为27.65亿元、22.34亿元和41.34亿元。

面对亏损，京东物流表示目前将业务增长及扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前，当然，这跟京东物流的“重资产”模式也脱不开关系。

我们将同时期京东物流和顺丰的成本支出进行对比，京东物流的的人员成本比顺丰高出不少。顺丰的员工待遇一直都是快递公司中相对高的，而京东物流比之更高，结合19年京东物流传出裁员、取消员工公积金的新闻来看，这不难理解京东物流在人员成本上的压力确实不小。

不得不说的还有京东物流的固定资产，虽然数据显示其与顺丰相比，资产并不“重”，但其实这是因为京东物流的资产大多放在京东集团或其关联方，否则按账本算下来，京东物流的支出更大。

但尽管如此，京东物流和顺丰的毛利率还是有一定的差距，跟已经盈利的“三通一达”和顺丰相比，可以说京东物流目前是处于掉队状态的。

总的来说，京东物流走在了一条全新的To b物流赛道上，其未来想象空间确实很大，但跟To C赛道这肉眼可见的盈利性相比，不确定性就大了。

目前，顺丰、菜鸟都意欲加入到“一体化供应链”的市场竞争当中，从市场份额来看，尽管京东物流有所领先，却也并非拥有垄断性的地位，一旦更多巨头加入，随之引来价格战，那京东物流的平均客户收入优势可能就要被打破了。

在“烧钱换未来”之前，京东物流不得不考虑的问题是，如何进一步压缩成本，实现盈利，才能让自己喘口气应对未来更大的挑战。

注：文/AKA杜超，文章来源：螺旋实验室(公众号ID：spiral_lab)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。