第四次战略升级和组织架构调整后，腾讯的首份财报成了一次宣言。

5月20日，腾讯发布了2021年第一季度业绩报告。财报显示，一季度腾讯营收1353.03亿（单位：人民币，下同），同比增长25%；净利润为478亿元，同比增长65%；净利润(Non-IFRS)为331.18亿，同比增长22%。具体营收结构方面，增值服务、网络广告、金融科技与企业服务这三大主营业务，一季度分别录得724亿、218亿和390亿，在总营收中分别占比54%、16%和29%。

从这份财务数据看，腾讯的整体业绩符合市场预期，其中游戏流水基本持平、大盘稳固，而金融科技及企业服务收入增长和毛利率增长超预期。腾讯财报还显示，预计将2021年部分业绩增量投资于新的机会，接下来几个季度投资力度将会加大，主要集中在企服、游戏及短视频内容。

在当前反垄断、平台经济监管以及自身发展需求的新环境下，腾讯此次财报可说是正式吹响了投资的号角，并且还首次明确了投资重点、资金安排以及节奏计划等。而在调整期内，随着投资的加大以及运营成本的上升，腾讯未来的业绩增量也将承受较大的压力。

01

资金流与海外扩张

游戏基本盘的双重使命

去年一季度突发的疫情，导致居民隔离在家以及经济活动放缓，受营收同比基数的影响，今年一季度腾讯的两大业务也出现了明显的变化。

财报显示，今年一季度腾讯增值服务业务收入同比增长16%至724亿元，这个增幅低于去年的平均水平。其中，游戏收入增长17%至436亿元，这主要由于包括《王者荣耀》《PUBG Mobile》及《和平精英》，以及近期推出的游戏如《天涯明月刀手游》的收入增长；社交网络收入增长15%至288亿元，这是由于数字内容订购以及游戏虚拟道具销售的增长所致。

而一季度腾讯金融科技及企业服务业务收入同比增长47%至390亿元，这个增幅则远高于去年的平均水平。金融科技服务收入增长部分反映了去年第一季的居家隔离对移动支付使用的长期影响，企业服务收入同比增速较上季提升，主要由于项目部署恢复、企业软件及在线视频客户的需求增长，以及自去年第四季合并易车的企业服务收入所推动。

但无论是从营收规模，还是资本市场关心的话题上，游戏依然是腾讯牢固的基本盘。腾讯本季度总体游戏收入为534亿元（包含社交网络部分），同比增长15%，如果假设递延收入变化均来自游戏业务，则本季度游戏流水与同比基本持平，这也表明腾讯的游戏业务用户留存提高，付费意愿增长，公司总用户活跃度及用户消费均实现了同比增长。

腾讯公司总裁刘炽平在财报电话会上也提到，希望通过开发一些全球化的IP游戏，要创造用户愿意玩一辈子的游戏体验，但这需要多年的开发。“在未来的几个季度和几年里，我们需要把一些预算庞大、生产周期长的游戏推向市场。”

而在一周前举行腾讯游戏年度发布会上，腾讯在三小时里一口气发布了约60款游戏产品，通过扩充游戏品类来覆盖更广泛的玩家群体，让每个细分赛道上都不止一款产品，同时还要加快游戏作为“超级数字场景”的布局。

此次腾讯财报还显示，海外市场方面，预期过往在顶尖个人电脑、主机及手机游戏工作室的大量投资，将会在未来开始贡献各种创新品类的游戏。

腾讯方面还表示，无论是疫情前后还是期间，无论是新兴市场还是发达市场，全球游戏玩家的数量在增长，而且更愿意与他们喜爱的游戏建立长期的关系，因此具有较高的用户留存率。尤其是一些在国内开发的游戏，如《绝地求生》、《使命召唤》等也在国际市场取得了成功，这些都成为让其持续加大投入的理由和信心，而加大投入就意味着对于优质和持续受消费者欢迎的产品投入更多开发资源，包括实验型游戏的开发、游戏营销推广和发布能力，以及科技投入等。

可以说，腾讯以游戏为主的消费互联网业务，更多的是以满足用户体验为主，通过提供优质内容与用户建立长期联系，这也是腾讯稳定的营收来源，短期内增幅有限，但长期能为产业互联网增长提供足够的资金支持。而且目前来看，游戏还承载着腾讯海外扩张的使命，是腾讯下一阶段国际化发展的增长动力。

02

从忌讳到大胆展露

腾讯对外首提投资策略

几年前，腾讯或许还有些忌讳外界将其定义为“投资公司”，但如今腾讯已是大胆展露。

2019年初，腾讯首次公布了其投资组合情况，11年来腾讯在全球拥有700家公司，其中63家公司上市，价值5000亿元。彼时腾讯还称公司不会缩减其投资额。而此次最新公布的财报中，腾讯首次对外披露了其投资策略。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾称：“我们将会在多个领域加大投入，包括企业服务及软件、高工业化水准的游戏及短视频。此外，我们认识到我们的社会责任及通过创新缔造重大社会价值的机会。我们相信，近期的战略升级以及可持续社会价值事业部的设立，将会使我们对社会产生更多正面的影响。”

而过去的几个月，腾讯的投资节奏也是相当密集。根据4月企查查大数据研究院发布的《2021年一季度腾讯投资数据报告》，腾讯今年一季度投资事件有103起，其中对文娱领域投资38家（31家为游戏领域），企业服务领域投资22家，教育领域投资10家。财报显示，腾讯Q1对其联营公司的投资约为3231亿元，同比增长8%，而截至3月31日，腾讯投资联营公司（上市企业）的公允价值已达11116.47亿元，同比增长13.2%。

面对腾讯投资增长计划的问题，刘炽平回应称，不认为一季度可以视为投资增长的基准，目前已经出现了提高，一季度按非国际财务报告准则，公司权益持有人应占盈利同比增长22%，我们会将其中一部分的新增利润投资于新业务领域，从量的角度而言是0%—22%。

腾讯表示，全球数字化转型目前仍然处于初期阶段，科技进步将为腾讯的消费互联网及产业互联网活动带来大量机会。因此，腾讯将主动加大投入，把2021年的部分利润增量投资于新的机会。

这具体包括：腾讯将加强效率办公SaaS产品及安全软件，以及与SaaS供应商及独立软件供应商的合作伙伴关系和对它们的投资，从而提升腾讯在医疗保健、零售、教育及交通等关键垂直领域的向上销售及交叉销售能力。在游戏领域，腾讯正在增加对游戏开发的投资，尤其专注于能够吸引全球用户的大型及高工业化水准游戏。同时，腾讯也正在进一步投资于能服务更多不同目标受众的新游戏类型，建立其IP和跨媒体联动，以及投资于先进技术以提供下一代游戏体验，例如云游戏。在短视频内容领域，腾讯正在培育视频号的内容生态，连接用户与现实生活内容，并让优质内容创作者能够触达消费者。因此，腾讯将提升自制内容的生产能力，以进一步扩充IP内容库，并且提供可让创作者改编的视频素材。

而在具体投资方式上，刘炽平称会按照企服、游戏和视频的顺序来安排投资规模，像企服的投资周期比较长，策略是先扩大规模，然后商业化；游戏的表现比较快，而投资主要在开发阶段，这个阶段不仅没有营收，还要负担相应成本；视频需要不断增长的用户来提高产品质量，优化运营和工具，在广告方面也存在商业化延迟的问题。

去年12月，中央经济工作会议明确了2021年经济工作中的八项重点任务，“强化反垄断和防止资本无序扩张”被列为其中一项，主要是针对近年来国内资本过多聚焦于流量变现而不注重原创性和基础性创新的问题。腾讯在财报中也披露，“部分投资公司因为投入社区团购业务等新项目，带来联营公司更大的亏损。整体而言，我们相信中国互联网行业处于大规模投资的阶段，而我们在此时期维持了稳健的运营及财务业绩。”

03

以投资促投入，时隔两年半腾讯再出发

企业越大，责任也越大。如果要给腾讯的消费互联网和产业互联网，找一个交集和落点的话，那么这次财报给出了明确的答案。

今年4月19日，腾讯公司通过致员工信的方式，正式宣布公司战略升级，以“扎根消费互联网，拥抱产业互联网，推动可持续社会价值创新”作为公司的大战略。在这轮调整中，腾讯在企业发展事业群CDG下成立了全新的可持续社会价值事业部(简称SSV)，并且还将投入500亿用于可持续社会价值创新，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW(食物、能源与水)、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。

腾讯在此次财报中强调，通过增设可持续社会价值事业部，来整合企业社会责任及公益活动，首期投入的500亿将来自投资收益，此次升级旨在践行“科技向善”的使命，标志着公司迈进新的发展阶段。

梳理腾讯创立以来的发展，在2005年、2012年以及2018年腾讯曾先后经过三次重大的战略升级和架构调整，其共同点在于都是业务发展驱动，并奠定了腾讯今时的地位，而今年4月的第四次调整，则更多的是社会价值和社会责任的使然，不仅调整间隔期更短，而且势头更猛，这与企业的发展阶段有关，更与当前的新发展格局有关。

在腾讯的设想中，社会价值创新未来将牵引腾讯所有核心业务。在具体的业务中，腾讯一方面继续巩固其ToC业务，服务好微信、QQ用户；另一方面拓展其ToB业务，发展腾讯云，为各行业提供数字科技服务，尤其是助力实体产业数字化转型。正如马化腾此前曾表示，这不是心血来潮，这是企业发展中的必经阶段。“可持续社会价值创新，会和消费互联网、产业互联网一起，成为我们未来所有业务的底座。这个底座如果扎得不够深，上面就长不大，天花板肯定会出问题。如果一个企业的发展和所作出的贡献之间，没有合理的比例，是不可能往上生长的。这是我们看到的客观情况。”

而在可持续社会价值事业部的具体投入计划上，腾讯方面表示，新事业部的支出跟公司的捐赠采取的是同样的财务编列方式，很有可能与投资收益一样被视为非国际财务报告准则调整，这些贡献也都将计入其他收益项。关于出资的时间点，一旦基础设施完成，就会注入第一部分的投资，通常会视项目情况每年出资一到两次。

注：文/来咖智库，文章来源：龚岩，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。