摩根士丹利今天发布了关于百度世界大会的研究报告。报告关注了百度人工智能技术在搜索、视频、智能硬件和无人驾驶汽车等各领域的状况。摩根士丹利维持百度股票“持股观望”的评级，以及240美元的目标股价。

以下为报告全文：

在11月16日于北京举行的2017年百度世界大会上，百度展示了优化搜索和爱奇艺业务，加速新产品开发的能力。然而，在人工智能领域的投资可能需要一段时间才能变现。维持“持股观望”评级。

通过人工智能技术加强核心的搜索和内容流

通过开发超过80种基于人工智能的“技能”，例如图像识别和语音识别、内容分析和智能编目，以及与超过37万的开发伙伴合作，百度正在将这些资产投入使用。百度移动版v10.0的推出集成了先进的语音识别技术，能解码用户性别、年龄和位置，向不同用户提供差异化、更精准的搜索结果和内容流。这款应用实现了人机之间的自然互动，有助于推动应用的普及。例如，从2015年第一季度到2017年第三季度，语音搜索量增长了8倍。通过用人工智能去优化搜索结果，百度预计将获得更高的搜索点通率，以及更强劲的自发流量和用户时间花费。排名第一的搜索结果将占搜索PV（页面浏览量）的20%，而日内容流阅读量和视频观看量将按月分别增长36%和38%。

在广告方面，人工智能技术赋能百度移动应用，提供更有活力的广告。这些技术利用广告主数据，实现在百度资产中的交易闭环，从而带来更高的投资回报。此外，DuMix现实增强开放平台的推出致力于加速百度移动版中现实增强广告的普及，以及现实增强内容的开放，带来参与度更高的广告形式。现实增强广告的平均观看时长达到80秒。当前DuMix现实增强平台的合作伙伴包括欧莱雅、梅赛德斯奔驰和三星。

集成人工智能的爱奇艺将生产并收购更优质的内容

通过内容分析，人工智能技术帮助爱奇艺在内容生产方面找到成功公式。通过分析视频的每一秒，爱奇艺可以制作预告片，帮助用户决定是否要观看这部视频。对内容的理解将帮助爱奇艺找到高质量内容，提升内容收购的投资回报，并持续制作爆款节目。例如，爱奇艺对电视剧流量和电影票房预测能力的R平方值分别达到88%和77%。此外，继今年的《中国有嘻哈》获得成功之后，爱奇艺宣布将于明年推出3部自制节目，包括《Clash Bots》、《HotBlood Dance Crew》和《Idol Producer》。此外，爱奇艺的软件实现了在智能电视屏幕和虚拟现实设备上的内容预测，增加了视频使用场景。

从移动到物联网

百度的目标是为基于人工智能的“技能”开发决定性的操作系统，这需要百度对用户行为的理解。百度推出的高端智能音箱Raven-H帮助用户播放和搜索音乐，而百度也将收集到第一手的用户数据。这款智能音箱定位高端，价格达到1699元人民币，是全球该领域最贵的智能音箱。不过，这样的定价也是合理的。这款音箱能在3米范围内实现99%的激活率，同时提供了对用户友好的分体式LED语音激活控制器。百度还展示了正在开发中的第二代和第三代智能机器人，即Raven-Q和Raven-R的能力。此外，DuerOS专注于在以下3种场景提供基于人工智能的助手服务：家居辅助（电视机、电冰箱和音响等）、个人设备（手机、手表和耳机）和驾驶（智能地图、面部识别和司机疲劳程度探测）。最后，免费开放的平台策略将帮助百度建立广泛的商业合作伙伴网络，加速技术的商用。

加速自动驾驶技术的商业化

我们此前预计，自动驾驶技术的商业化要到2020年才能实现。与此不同，百度已宣布，将于2018年7月与金龙汽车合作，规模量产L4级别的自动驾驶巴士，于2019年与江淮汽车和北京汽车合作生产L3级别的乘用车，于2020年与奇瑞汽车合作生产L3级别的汽车，并于2021年生产L4级别的汽车。技术的商业化很可能以按年推出新车型的进度来推进，而百度将提供高清地图等增值服务。

其他人工智能项目的发展

百度的ABC Cloud第三季度推出了两款产品，包括ABC Stack和ABC一体式硬件。ABC Stack提供了60种人工智能技术，9种开源的大数据技术，以及基础设施服务。ABC一体式硬件提供了混合云/私有云，帮助企业客户配置端到端应用。百度展示的使用场景包括帮助媒体公司识别内容属性，信用卡审批流程自动化，以及通过图像识别技术的动态库存质量控制。

估值

我们注意到，利用人工智能技术优化现有业务，发展新业务，百度今年取得了明显进展。我们认为，这些人工智能项目对百度的长期商业影响将非常明显，但由于市场竞争，可能需要一段时间新产品才能带来实际影响。因此，我们维持对百度股票的“持股观望”评级，以及240美元的12个月目标股价。