2007年，两名印度理工学院的毕业生从亚马逊辞职，创办了本土电商Flipkart。

如今，Flipkart成长为印度估值最高的独角兽企业。为在印度的在线零售市场取得领先，美国零售巨头沃尔玛和亚马逊就Flipkart的控制权展开争夺。

亚马逊市值超4000亿美元，沃尔玛超2000亿美元，总市值超越了印度2017年的GDP的四分之一。作为这个2000亿美元潜力的电商市场的领先者，Flipkart处在巨人之战的暴风眼，无处藏身。

“我们需要在某种程度上做中国所做的。他们告诉全世界，我们需要你们的资金，但我们不需要你们的公司。”2016年的12月，印度的电商领导者Flipkart的董事长Sachin Bansal曾发出这样的呼吁。

言犹在耳，Flipkart却主动搭讪亚马逊，商讨收购事宜。

这并非Flipkart本意。沃尔玛准备收购其多数股权，但价格不尽人意，为提高交易价格，Flipkart找到了它的死对头亚马逊。

在中国受到淘宝和京东的强力阻击后，亚马逊对印度势在必得。沃尔玛此前与印度Bharti Enterprises合作，试图通过批发零售在印度建立线下业务的尝试也宣告失败，它也想在线上业务扳回一城。印度13亿人口的庞大市场，成了沃尔玛和亚马逊的新战场。

在中国，阿里巴巴巴巴正和腾讯就线下零售布局展开对决；在印度，一场关于线上零售的市场争夺战正在进行。

如果与沃尔玛合并，Flipkart将在资金和技术上获得更大支持，与亚马逊打持久战；

如果与亚马逊合并，两者将占据80%左右线上零售的市场份额，成为印度甚至全球最大的在线零售巨头。

无论如何，印度甚至全球的线上零售新格局，正在形成。

沃尔玛后发制人

在线上零售市场，沃尔玛迟到了。

尽管坐拥4860亿美元的年收入（超出对手亚马逊2.5倍），亚马逊的迅速崛起还是让沃尔玛坐不住了。四年间，亚马逊实现了收入翻倍，而沃尔玛的收入增长勉强达到2%。在电子商务市场，亚马逊占据了43.5%，而沃尔玛仅有3.6%。

2016年8月，沃尔玛收购了Jet.com，这不仅扩大了他们的线上业务，还给他们带来了美国电子商务负责人Marc Lore。Lore此前曾将自己的Quidsi卖给了亚马逊，在亚马逊工作两年后，他创办了Jet.com，又带着Jet.com转投沃尔玛。

沃尔玛给了Lore大笔的现金，开拓线上零售业务。Lore的策略很简单：买买买。

美国的收购结构很简单，全是现金，少量股权，除了战略联盟之外，沃尔玛迄今共花了40亿美元。但除了Jet.com外，这些收购规模都不大。它们都是针对类别的扩展，但对亚马逊的Whole Foods超市并没有形成全面的回应。

大手笔的布局发生在亚洲——日本、中国和印度。在日本和中国，他们的合作伙伴是全品类的电子商务平台，而不是某一领域的领导者。

以京东为例，2016年6月，亚马逊最初拿到了5.6%的股份，到2017年的2月，已经手握12.1%。京东现在的市值达640亿美元，2017年的利润为1800万美元，这是沃尔玛迄今为止最大的一笔交易。

业内人士分析，这是因为沃尔玛意识到，在美国做的小型收购并不会给他们带来优势。“对于沃尔玛这样大的公司，像印度、中国或美国这样大的国家的零售领域，这些（它所做的电子商务投资）都是在边缘上修修补补，对大局没影响。如果他们的速度够快，到现在电商可能已经占据他们估值的半壁江山。”本土电商Bigbasket的投资者、创业平台Growthstory的创始人之一K Ganesh说。

中国之外，印度也成了沃尔玛的重要战场。印度目前是世界第五大零售市场，且以每年12％的速度增长。

印度的零售业禁止外商直接投资(FDI)，收购Flipkart可能是沃尔玛占领印度市场的最佳选择。

沃尔玛对Flipkart的关注始于2016年。当时，Flipkart正在努力抵御亚马逊的冲击。最初的接触不了了之，但沃尔玛对Flipkart兴趣并没有消失，尤其是在去年软银、腾讯、微软和eBay对Flipkart注入了了大量资金之后。

Flipkart去年融资接近30亿，这是他们自2007年创办以来总融资额的一半。

于是在去年年底，沃尔玛对Flipkart的收购重新摆在了谈判桌上。据知情人士称，沃尔玛已经完成了对Flipkart的尽职调查，已经提交了一份协议，准备以100-120亿美元的价格换取Flipkart51%以上的股权，将其估值推至200亿美元左右。

Ganesh说，这是沃尔玛迟到的代价。

亚马逊突然搅局

在沃尔玛和Flipkart恢复谈判之际，Flipkart找到了亚马逊。

一位知情人士称，沃尔玛对Flipkart的估值在100-120亿美元之间，这大大低于投资者的预期。于是董事会同意了与其他潜在人选进行开放性谈判，这就包含了亚马逊。

起先，亚马逊并没有接受抛来的橄榄枝。随着Flipkart与沃尔玛谈判的进展，Flipkart上月再次联系了亚马逊。

沃尔玛若成功收购Flipkart，它将在市场份额上占据优势。这种可能性让亚马逊不能继续按兵不动。四月初，亚马逊将提交竞争性报价购买Flipkart的消息传出。大约一周后，有报道称亚马逊提出支付10-20亿美元的“分手费”，换取Flipkart与其进行排他性谈判。

“亚马逊对于这笔交易很看重，他们对Flipkart的估值在180亿到200亿美元之间，而‘分手费’可能高达10亿美元。”《FactorDaily》引述知情人士报道称。另一外知情人士称，亚马逊还没有做出正式的决定。

事实上，亚马逊已在印度在线零售市场站稳了脚跟。

亚马逊已经进入了食品零售领域。它2月在浦那启动了试点项目，同时也扩大了其超地区服务部门。亚马逊将直接向消费者出售本地生产和包装的食品，并与Bigbasket等其他领先的食品零售玩家竞争。

此外，它还通过Amazon Pay、Amazon Prime和Amazon Pantry等产品完成了其他垂直行业的布局。

相比沃尔玛试图通过收购Flipkart来进行印度的线下零售市场布局，亚马逊的此举被理解为在全球零售业的大范围内阻击沃尔玛。

但这笔交易最大阻碍可能不是沃尔玛，而是它可能面临的反垄断审查。

作为印度在线零售的两大主要玩家，亚马逊和Flipkart的市场份额加起来超过80%，在市场上占绝对支配地位。“他们在合并之前必须获得印度竞争委员会(CCI)的许可，他们必须以令人信服的方式说明，为什么他们合并后的支配性地位将不会被滥用。”Corporate Professionals的合伙人Deepika Sawhney说。

消费者权益组织CUTS International称，任何竞争的削弱都将降低消费者的议价能力，这种合并可能是对消费者的威胁。“如果线上平台的价格更低，这次交易还可能影响线下零售。”他们说。

而反垄断审查的关键在于如何定义“相关市场”。如果被定义为线上零售，则亚马逊与Flipkart是完全重合的，它们的合并将消除受害者从竞争中获得的利益。但如果被定为为整个零售市场，那这次交易可能会顺利通过审查，毕竟在印度线上零售仍然只是整个零售业的一小部分。

据Vaish Associates Advocates的律师MM Sharma称，CCI应该不会将线下零售包含其中，因为双方的业务都仅限于线上零售。

Flipkart的选择

目前来看，沃尔玛成功收购Fliplart是一个更为可能的选项。

“亚马逊和Flipkart已经谈了几个星期了，但它没有取得像沃尔玛两个月的谈判那样的进展，”一位知情人士说，他认为与沃尔玛的交易是最有可能的结果，“被沃尔玛收购，他们可以将其作为独立的公司运营，而Flipkart的文化也可以传递。”

沃尔玛的投资不仅可以为Flipkart提供额外的资金来与亚马逊抗争，还可以在零售、物流和供应链管理方面对Flipkart提供经验丰富的支持。另外，沃尔玛还可以帮助Flipkart开发自有品牌业务和线下业务。

路透社曾在2月报道称，沃尔玛正谈判购买Flipkart超过40%的股份，而现在，沃尔玛想争取更大的股份，占据51%以上的多数。

知情人士透露，如果达成协议，Tiger Global Management、Accel Partners和Naspers可能会将其在Flipkart的全部股权出售给沃尔玛。另外，如果交易价格够高，软银也可能会考虑出售部分大约20%的股权。

去年，软银向Flipkart注资25亿美元，这让后者的估值跃升至142亿美元。此次交易如果成功，Flipkart的估值将上升到200-220亿美元，上涨了55%。

小商贩撑起的印度零售业

但无论是沃尔玛还是亚马逊，都必须正视印度零售业的现状。印度的零售业主要是由小型的商店组成，政策和商业环境都不友好，外商在本地建立品牌零售店的尝试屡屡受挫。

沃尔玛需要做的心理准备是，Flipkart的财务状况与京东相差甚远。2016-2017年，它创造了30亿美元的收入，亏损为13.5亿美元，而同年京东的净收入高达414亿美元。

这样看来，Flipkart的性价比低，太不划算。Flipkart目前拥有1000万月度活跃用户，相当于沃尔玛对Flipkart的估值为2000美元/用户。显然，沃尔玛正在为印度零售业的布局支付巨额的费用。

如果收购Flipkart能让它们在印度零售市场取得领先，这笔交易或许值当。但答案并非无可置疑。

Flipkart在印度电商领域的领先优势并非不可超越。根据总部位于孟买的市场咨询公司Praxis Global Alliance的数据，截至2017财年，Flipkart在电子商务领域的市场份额接近35%，而亚马逊已经达到30%。

根据摩根斯坦利在2017年9月发布的一份报告，亚马逊的客户花在平台上的时间几乎是Flipkart的客户的两倍，且亚马逊的APP比Flipkart及其子公司Myntra的APP拥有更高的下载量。

一个更不容忽视的事实是：电子商务仍然是印度零售业的一小部分。根据摩根斯坦利的报告，它的规模达到了150亿美元，但这只占整个零售市场的2%，并且10年后它也只会升至12%。

Forreste的高级预测分析师Satish Meena对此表示赞同。“我们一直在讲关于10亿客户的故事，但我们知道，到目前为止，网上零售客户群约为9000万，这一数字要增长到2-2.5亿将是一项艰巨的任务。”他说。

相比之下，印度有组织的实体零售业正在稳健、迅速地增长。最新上市的零售公司D-Mart现在是全球最有价值的零售商之一，市值接近8500亿卢比。Reliance Retail也在以三位数的增长率快速增长，并且是印度最大的未上市零售商。

实际上，这才是沃尔玛错失的市场。