腾讯的核心还是社交，社交延展的空间很大，这是其优势。如果社交成为腾讯的全部可能性，也就成了局限性。

3月21日，腾讯发布2018年第四季度和全年财报。盈利同比下降32%，环比下滑39%，这是2005年以来最大业绩滑坡，是腾讯13年来最差的财报。

财报显示，2018年第四季度，腾讯营收848.96亿元，同比增长28%，净利润为142.29亿元，同比下降32%，环比下滑39%，低于市场预期。2018年全年，腾讯营收3126亿元，同比增长32%；净利润为787.19亿元，同比增长10%。

腾讯在业绩发布会上表示：业绩下滑主要由于成本上升拖累。第四季度，收入成本同比增长43%达到497.44亿元，远高于历史平均。财报显示，全年营收的同比增长主要受金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售多的推动。

腾讯这艘巨轮正在经历转型巨变，向业务多元化转型。从财报看，游戏外收入快速增长，抵消了游戏收入增速放缓的影响。2018年9月，腾讯宣布进行组织架构变革，由消费互联网（2C）向产业互联网（2B）的进化。

马化腾向马云致敬：由2C互联网向2B互联网转型，做得最成功的是阿里巴巴巴巴。阿里巴巴2B的成功，缘于电商业务场景天然具有2B基因，包括交易、支付、服务、供应链等场景与环节。支付这场仗最重要，微信支付在过去几年迅速崛起。

腾讯在支付领域取得的成功是不全面的：尽管其在支付领域取得了很大的成功，但是在其它高附加值的金融服务上仍落后于蚂蚁金服。腾讯转型B端市场，但基础薄弱、强敌环伺，在这个竞争激烈的战场中，腾讯目前仍难言优势。

最近有一则关于腾讯或将裁员10%中层员工的报道透露，受变革影响，大约会有近200名中层干部近期会被裁撤。在此前腾讯公司20周年的会议上，腾讯公司总裁刘炽平称，在未来一年内，有10%不再胜任的管理干部要退。“尤其在中干这个领域，”他态度坚决，“我们几个月之内很快地会完成10%的目标。”

“寒冬”中的腾讯，正处于一种极为罕见的“极度焦虑时刻”。

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腾讯游戏部门办公独立于总部，管理自成体系，年终奖118个月薪，俨然独立王国。这一地位，未来还会持续多久？

2018年，是游戏行业的至暗时刻。游戏版号停发九个月，所有游戏厂商都只能靠“存粮”度日，有的小公司不幸夭折，而腾讯、网易等大公司自身发展节奏也深受影响，出现业绩增速下滑以及股价下跌。

从财报来看，腾讯的游戏业务自2018第二季度以来，已经连续两个季度出现增速负增长。四季度手游和端游收入分别为190亿和112亿，手游同比增长12%，环比下滑2.6%，增速下滑-0.7%；端游同比下滑13%，而2017年同期同比增长13%，这主要由于用户的时间继续转移至手机游戏。

不过全年整体来看，腾讯游戏业务的表现已经很不错了。2018年，手游收入为778亿元，同比增长24%；PC端游收入增长6%至1040亿元。这成绩除了啃老本之外，与游戏“出海”的战略密不可分。去年腾讯投资的Supercell以及Epic Games推出的《荒野乱斗》和《堡垒之夜》均在海外取得了不俗的成绩。

在业绩会上，腾讯公司总裁刘炽平对媒体表示，将继续在海外做更多游戏投资，而随着自身开发能力增强，会将国内的手游向全世界推行。在去年底，国内游戏版号的审批工作恢复正常，腾讯也将慢慢走出低谷。截至目前，腾讯已有8款游戏获得审批，其中包括7款手游及1款端游，还有更多版号排队审批中。

社交是腾讯的基本盘，游戏和广告的收入也是得益于此。财报显示，截止2018年12月，微信及WeChat的合并月活跃账户数达10.98亿，MAU同比增长11.0%。QQ的月活跃账户数达8.07亿，同比增长3%，其中21岁或以下用户的QQ智能终端月活跃账户数同比增长13%。

微信和QQ月活用户的双双增长，继续巩固腾讯在社交领域的“霸主”地位，也带动了其社交广告价值。据财报披露，2018年腾讯的网络广告业务收入为581亿元，同比增长44%。其中，社交及其他广告收入同比增长55%至398亿元。这部分增长主要来自微信朋友圈、小程序、QQ看点及移动广告联盟的推动。

一位业内人士表示，近年来，当外界将更多注意力集中在微信身上时，QQ其实也发生了很大改变。比如推出了直播、资讯流等内容功能，在UI设计、厘米秀、表情包制定等方面，都是为年轻人量身打造，依靠00后用户重焕活力。据了解，QQ上短视频及小视频流量同比增长超50%。

从商业化角度看，微信广告之前负载较低，投放相对保守克制，但未来1-3年的收入确定性很强。小程序方面稳扎稳打，在广告和云计算方面都很有前景。腾讯方面表示，要将整个生态打造的更好，整个广告业务仍然强调要稳健持续的增长，而不是只争取一次性爆发的增长，把所有增长耗费掉。

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蚂蚁支付基于电商交易，强关系；微信支付基于社交流量，弱关系。强弱不同，高下自分。“贫血效应”与“囚徒效应”制约腾讯。

腾讯财报还显示，2018年其他业务同比增长80%，主要来自金融科技及云服务。金融科技服务收入的增长来自向商户端交易手续率、用户端的提现及信用卡还款费用，以及向金融机构收取分销金融科技产品，如微粒贷、理财通的服务费。

2018年第四季度，腾讯支付金融业务收入204.11亿，同比增长74%，同比增速较三季度提高了8个百分点，超过市场预期。财报称，支付是腾讯关键基础设施平台，帮助商业伙伴完成线上和线下服务，公司扩大了移动支付市场的领先地位。

数据显示，财付通全年交易笔数达4665亿，而支付宝目前还不到2000亿，然而这并不代表腾讯已经在金融领域超越蚂蚁金服。尽管腾讯支付业务的收入增长很快，但是其毛利率下滑的压力依然很大，从中长期看依然是亏钱的业务。

据腾讯方面透露，过去一年，微信日均总支付交易量超10亿笔，其中商业支付占总支付交易量一半以上。有行业人士分析，另一半非商业支付可能是来自红包为主的小额支付，属于账户体系内左手倒右手的空转，并不能给腾讯带来任何一分钱收入，这也因此将成为微信支付最大的成本压力。

一位业内人士指出，支付的业务是基于场景的，腾讯的支付是基于流量的。基于流量的支付会产生两个问题：一.贫血效应，支付只是作为微信的一个基础服务，而赚钱需要二次转化，需要更多的金融场景；二.囚徒效应，微信支付出海的优势不大，主要是其得益于社交红利的优势仅限于国内，或只能在出境华人群体中产生作用。

关于腾讯云服务的营收情况：2018年，腾讯云服务收入增长超过100%至91亿元；2018年第四季度，云服务的付费客户也同比增长逾一倍。在去年Q3财报中，腾讯首次披露了云服务的收入，一直保持了在较低基数之上的三位数的高速增长。外界普遍猜测，云服务或将从其他业务中“剥离”，成为新业务板块。

3月21日，马化腾在业绩发布会上指出，中国互联网已经进入到下一个阶段，用户流量红利已经消失，接下来互联网必将深入各个产业行业。腾讯去年的组织架构调整，主要是把很多与云相关的板块聚合起来。这并不是为了提高云服务的收入，而是腾讯为了迎接产业互联网的浪潮在做准备。

马化腾表示，现在在金融、零售、交通、医疗、政务以及工业等领域，产业互联网的发展都相对成熟，这里面有大量需要腾讯提供云服务的需求，所以前景非常广阔。To B业务最终其实也是要为消费者服务，腾讯要做的就是做好消费级互联网和产业级互联网的连接。

2018年第四季度，腾讯云收入26.86亿，同比增长78%，全年收入91亿，增长态势良好。过去一年，腾讯云在印度、日本、泰国、俄罗斯等地的数据中心相继开服，到目前为止，腾讯云已在全球五大洲25个地区内开放了53个可用区。

有报道称，腾讯云全球规模已经超过谷歌位列第四，目前腾讯云的收入规模约为阿里云的40%，说明增长速度相当快。行业人士分析称，事实上，一直以来腾讯更擅长于面向C端的业务，而B端则是弱势，还有很多短板需要补足，从C端到B端业务重心的转移，也将伴随着转型阵痛。

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产业互联网，就是用互联网赚来的钱投资产业？马化腾的想法不全是这样子的，事实竟然全是这样子的。

年报中披露，腾讯截至目前已投资了逾700家公司，有超过100家公司的估值达到10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司。

腾讯方面称，通过投资于上游公司，腾讯在内容上涵盖游戏、视频、音乐及文学的IP组合，令社交平台更加丰富；同时也加强在创新及科技方面的投资，深化与用户、广告主、商户及企业伙伴的连接，以在瞬息万变的互联网行业保持竞争力。

从财务数据来看，过去一年，腾讯的投资收益经历了大幅增长。2017年，腾讯的投资收益61.89亿元，到了2018年，这一数字增长到了208.19亿元，涨幅达263.38%。去年一篇名为《腾讯没有梦想》的文章在网上刷频，文章主要观点认为，腾讯正日益从科技公司转变成一家投资公司。

不过，腾讯似乎并不在意外界的看法，未来还将继续扩大投资。刘炽平表示，投资是腾讯集团的核心战略之一，2019年腾讯的投资规模不会收缩。“是在乎于让我们自身有一个选择，去做最重要的事情，同时把一些不是我们能做好的事情，交给被投公司去做，让我们做到有所为，有所不为”。

然而，去年四季度股市整体大跌，腾讯投资的公司没有出现大型IPO，加上腾讯音乐在该季上市账务计入了一大笔非现金开支，导致腾讯在当季没有出现投资收益，反倒计提了21亿的投资亏损。相比之下，2017年Q4，易鑫、Sea、搜狗等腾讯系公司上市，当季腾讯的投资收益高达79亿；2018年Q3美团上市，腾讯当季投资收益高达87.6亿。

财报会上，被问及Q4投资收益回落、所投公司亏损时，刘炽平回应：“投资项目反映了股市下行的压力，有些上市公司股票在去年年底有些受压，2019年第一季度会好一些。市场的波动不是我们最关注的，我们更关注是不是可以找到未来有机会的公司和合作伙伴。”

一位证券分析师表示，腾讯净利润下降32%的原因也正是由于投资收益亏损，大部分散户只看GAAP就吓跑了，但具体到看估值的话，个人建议剔除投资收益更好。刨除投资收益之后，腾讯在2018年的整体表现，从收入和盈利的增速看，是在经历了三年业绩爆发期后，回落到了2015年较为正常的水平。

展望2019，腾讯业务结构的调整的阵痛将持续，利润率仍将承受较大的下滑压力。所幸的是，腾讯手中仍然捏着一副好牌，正在快速释放其自身的潜力，核心业务游戏受困之下，收入结构逐渐多元化，可观腾讯的护城河之深。温馨提示，看得懂的投资者控制仓位，好好把握一下。

注：文/左远良，公众号：媒体训练营，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。