3月26日，老牌第三方支付公司拉卡拉顺利过会，不久后将登陆创业板，成为“第三方支付第一股”。

拉卡拉是家“硬件公司”?

用惯了支付宝、微信支付等快捷支付方式，你可能很少有听到过“拉卡拉”这家公司。但其实，拉卡拉和支付宝成立的时间较为接近。公司前身乾坤时代成立于2005年1月6日，系由有道创投、孙陶然、雷军共同以货币资金出资设立，注册资本为100万元。

但与支付宝、银联闪付、微信支付相比，拉卡拉更像是一家硬件公司。

早些年，拉卡拉通过在300多个城市的便利店铺设体型较大的终端设备，来满足一些高频消费人群的生活服务需求，包括水电煤的费用缴纳、信用卡账单等。

之后，卡拉卡将这些功能集成到了商户使用频率较高的POS机上，极大地延伸了产品的推广范围。拉卡拉的业务范围也由单一的场景化支付服务，拓展到了商户的收付款业务(ToB业务)，从每笔交易中抽取一定比例的佣金。这也基本奠定了拉卡拉目前的业务模式。

C端业务上，拉卡拉也一直遵从“硬件至上”，尝试过推出外接设备，也在手机刷卡支付上提出过一些设想，但所有的基调都为围绕“卡”在进行。

由于早期的移动支付普遍都不算成熟，支付宝的支付业务一直在摸索和改造期，微信支付也没有出现，银联在当时虽有一定的效率，但其交易的复杂性(包括U盾经常找不到)、场景覆盖频率低等支付痛点，导致其推广效果不尽人意。

彼时，第三方支付行业的大多数企业都在摸着石头过河，因较早便涉入到中小微企业、商户的业务市场，拉卡拉借着硬件推广，取得了不小的成绩。

直到移动支付的高潮来临，几乎一眨眼的时间，以支付宝为代表快捷支付企业迅速跳过“刷卡时代”，直接进入“无现金时代”。

“收单业务”：中间商赚佣金

2014年开始，支付宝、微信等新兴移动支付方式正在改变用户实现支付的接入方式，传统的支付介质被新型支付方式所替代。在这一过程中，二维码、NFC、声波、指纹、刷脸、虹膜等支付技术不断问世，这也让拉卡拉着实有些措手不及。

拉卡拉创始人孙陶然曾在2013年时认为“这些功能本质上没有提升”，但在之后没多久，卡拉卡便推出了具备NFC支付的智能手环和智能POS终端等，并做了一些生物识别技术上的探索应用。

由于支付宝、微信的支付业务发展太快，在个人支付业务领域，用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为移动支付，两大移动支付巨头率先抢得先机。

不久前，第三方机构Analysys易观发布的报告就显示，截至2018年三季度，支付宝继续稳居移动支付市场交易规模第一，占据53.71%的市场份额。

受此影响，拉卡拉基于便利店自助终端提供的便民支付业务交易量和收入均有一定程度的下滑，2016年至2018年，其个人支付收入分别为1.32亿元、0.95亿元和1.08亿元，占拉卡拉营业收入的比例分别为5.16%、3.41%和1.90%，占比逐年降低。

拉卡拉的招股书中，也明显提到了这一变化，对此，拉卡拉开始进行战略转型，重点服务中小微商户，大力发展公司的收单业务。

收单业务是什么?简单讲来说，就是前面提到的商户交易佣金。收单机构通过向商户收取手续费获得收益。其中，收单机构包括从事银行卡收单业务的银行业金融机构，获得银行卡收单业务许可、为实体特约商户提供银行卡受理并完成资金结算服务的支付机构，以及获得网络支付业务许可、为网络特约商户提供银行卡受理并完成资金结算服务的支付机构。

从拉卡拉的业绩变动中便能窥探一二，2013年至2018年，拉卡拉的营收分别为6.17亿元、9.15亿元、15.88亿元、25.6亿元、27.85亿元、56.79亿元，归母净利润分别为-1.27亿元、-1.96亿元、1.25亿元、3.35亿元、4.7亿元、5.99亿元。

不难看出，自2016年之后，拉卡拉的业绩便得到迅猛提升。这其中就离不开拉卡拉重点扶持的收单业务。

2016年，收单业务占总营收的比重为49.58%，增值金融业务占比35.78%。但这一年，拉卡拉砍掉了增值金融业务，全力发展收单业务。到2017年和2018年，这一比重已分别提升至85.15%、89.29%。

为了抢占市场，牺牲毛利率

其实，为了达成这一转型效率，拉卡拉也做了不少牺牲。

首先便是在商户拓展服务上的采购金额投入不断加大。商户拓展服务，可以理解为第三方拓展机构的外包推广服务。2016年，拉卡拉在这一服务上的投入约为4亿元，2017年增至9.74亿元，到了2018年，这一投入甚至高达27.84亿元，占采购金额的60.02%。

从拉卡拉的前五大采购商来看，2016年后绝大多数采购为商务拓展服务，随着转型的推进，采购商的合同数额也在不断增大，虽然拉卡拉也在小心地进行分散式采购，但从总的比例来看，商务拓展服务采购商的集中度在升高。

与此同时，商户拓展服务占渠道代理收单业务收入的比例也由2016年的44.83%增至66.99%。

结合激进的拓展方式，也就不难理解拉卡拉2018年的营收几乎翻一倍的原因了。可这样的做法，也让拉卡拉的毛利率受损严重。

2016年，收单业务的毛利率为65.47%，2017年降至55.4%，到2018年，这一业务比例已缩减至42.24%。对此，拉卡拉解释，主要是与公司合作的拓展服务机构业务量也呈快速上升趋势，获得了更高的分润比例，分润成本占渠道代理收单收入的比例进一步上升，侵蚀了毛利率所致。

激进的转型方式也会衍生出一些风险。商户拓展服务采购商一旦在推广、维护、数据安全等方面出现问题，也会威胁拉卡拉的业绩。

叫板支付宝、微信?

拉卡拉不仅在收单业务上全力转型，还会切入到竞争对手支付宝、微信支付的业务中。

招股书显示，拉卡拉大力推广智能POS的同时，还推出了兼容所有二维码扫码支付的拉卡拉扫码收款服务。

对于受理支付宝、微信支付等扫码支付业务，拉卡拉负责拓展商户，与商户签订扫码支付受理协议，交易通过中国银联、网联公司等转接清算机构转送支付宝、微信支付。拉卡拉依据与商户签订的扫码支付受理协议约定的费率向商户收取手续费，扣除支付宝/微信支付的账户端手续费，剩余部分即为拉卡拉取得的扫码支付收单净费率。对于银联扫码业务(银联云闪付)，基本遵循银联卡收单业务的利益分配机制。

按照招股书的说辞，拉卡拉在扫码交易量和交易总额均呈现高速增长趋势。截至2018年底，公司智能POS终端签约商户已达87.13万，拥有一定的市场占有率。但这并不能让拉卡拉安心。

在受理扫码支付业务上，拉卡拉的话语权还较弱，一定程度上，只能在短期内维持这一业务的增长。近年来，支付宝、微信也在不断拓展商户数量，一旦取得质的突破，很可能极大打击拉卡拉的业务自信心。

这也是拉卡拉希望早日上市的重要原因之一。

从2015年盈利，拉卡拉便开始谋求上市计划。2016年，拉卡拉打算借壳西藏旅游上市，但当年遭遇到更严格“借壳新规”出台，无法满足条件最终失败。2017年拉卡拉主动发起IPO，这一次却因签字律师离职导致文件不齐备，几个月后被迫中止。

直到2019年3月12日，拉卡拉更新了招股书，才终于圆满。据了解，拉卡拉上市募资20亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于主营业务第三方支付产业升级项目。

本次能过会，对拉卡拉是个喜讯，却也是新威胁的开始……

注：文/贾祺，出处：腾讯科技，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。