继GMV超过京东后，拼多多市值也再次超过京东。

两个交易日上涨15.04%，拼多多的总市值创下上市以来新高的同时，领先京东的优势扩大到20亿美元。10月25日（美东时间），拼多多收盘于40.84美元，总市值475亿美元；京东收于31.16美元，总市值455亿美元。拼多多也成为中国第四大互联网上市公司，仅次于阿里巴巴、腾讯和美团。在电商公司中，仅次于阿里。

这不是第一次拼多多市值超过京东。今年1月25日，拼多多曾以320.1亿美元的市值短暂超过京东的319.8亿美元。不过，当时是受刘强东黑天鹅事件影响较大，此后京东股价震荡上涨，拼多多市值又再次被京东超越，直至今日，拼多多再次翻盘。

拼多多做对了什么？

首先是用户进一步获得增长。今年9月份，拼多多开展了一项“天天领现金”活动，活动页面标识“累计到100元就能提现到微信零钱”。不过，这一活动需要不断转发给微信好友帮忙助力拆红包，而且越往后每个人能助力拆开的现金越少，甚至只有一分钱。

尽管这一活动令不少参与却未能领到现金的用户吐槽，却令拼多多以低成本的方式完成了用户拉新。根据QuestMobile的数据，拼多多的APP和小程序去重后合并用户数从2019年6月的3.94亿上升到8月的4.30亿，两个月增加了3542万，同期淘宝用户数从6.83亿增加到6.91亿，仅增加746万。

“因为我自己做投资，所以大概去算了一下，拼多多这一波获客的成本应该不会太高。”庄帅称。根据各家财报推算，拼多多获客成本一直远远小于阿里和京东。据天风证券数据，2019年Q2拼多多获客成本为153元/人，环比减少44元，而阿里获客成本为535元/人，京东为758元/人。这就意味着，拼多多获客效率更高，如果阿里和京东要获得和拼多多一样的增长，需要付出更多市场费用。

不仅是用户增长，拼多多还迅速实现了农村包围城市，走进了一二线市场，并获得用户认可，口碑提升。极光大数据显示，截至2019年第一季度，拼多多新增用户44.2%来自二线及以上城市，一二线城市用户占比持续上升，而且，拼多多对手机淘宝用户的渗透率已经高达40.1%，这意味着，每10个手机淘宝用户有4个装有拼多多。

拼多多进攻一二线城市的主要方式之一是“百亿补贴”。今年618开始，拼多多做了一个“百亿补贴”活动，即拼多多联合品牌商共同补贴100亿现金，针对全网热度最高的10,000款商品进行大幅让利，确保覆盖商品呈现全渠道历史最低价。拼多多“百亿补贴”项目负责人宗辉曾对媒体表示，百亿补贴的核心是“消除套路，直接让利”。

“百亿补贴”的作用不仅是吸引一二线城市，还在于实现了高质高价品类的扩张。“拼多多用百亿补贴的方式实现了品类扩张，特别是美妆领域。美妆的特殊性在于，一方面它吸引了更多女性用户，如果一个平台能获得女性用户，这种信任是长期的；另一方面它是一个高复购率仅次于生鲜，甚至超过水果的品类。”庄帅分析称，“美妆是一个标准品类，美妆一旦成功，那是不是在服饰品类也可以发起一轮进攻？”

用户增长与补贴高价商品，拼多多GMV获得持续高增长。拼多多第二季度财报数据显示，活跃买家数、GMV(成交总额)和收入大幅增长，年化GMV同比增长170.5%至7091亿元；年化活跃买家数同比增长40.6%至4.83亿。从年度活跃买家数的增长看，二季度拼多多、阿里巴巴、京东分别新增了3990万、2000万、1080万活跃买家，拼多多的新增活跃买家数远高于另外两家。GMV实现持续高速增长的背后，用户消费意愿提升是关键。财报显示，拼多多人均GMV从2019年第一季度的1257元上升到2019年第二季度的1468元。

另据晚点Latepost报道，在10月10日，拼多多创始人和CEO黄峥在四周年动员会上宣布，拼多多最新季度的真实支付GMV已经超过了京东。

最早在2018年拼多多上市前员工大会上，黄峥曾说过未来三年要在GMV上超过京东，如今这一目标已经比预计提前了两年。

“我北京的很多朋友，包括我自己在内，都已经开始在拼多多买东西了，这是一个很大的变化。拼多多进攻一二线线市场的速度超过了资本市场的预期。当时我们觉得可能上市后至少三四年才可能有这样的成果，没想到还不到两年，就初步实现了。”庄帅表示。

资本市场上拼多多的优异表现，对手不给力也是一个重要的因素。拼多多用户与GMV先后超过京东，从侧面反映出京东的增长变得缓慢。

京东寻求通过社交电商的方式获得增长动力。京东曾表示，十一国庆节前后将升级腾讯合作的微信一级入口资源，全新打造一个针对微信生态，尤其是女性和低线市场的新模式，以此满足低线城市消费者的需求。10月15日，这一新模式“京喜”上线，但它并没有什么新意，只是一个类似拼多多的针对下沉市场的社交电商平台。

“京喜”能给京东带来多少惊喜还未可知，毕竟这是拼多多的大本营。不过也有分析称，虽然现在电商在投资界都是以会员数，以GMV作为指标来考量，但拼多多在物流供应链、供应链金融等方面的建设，都还不如京东。

的确，京东在物流、服务方面的护城河依然很高，但是它的估值却这么容易被反超，原因是什么？“京东拿仓储服务、配送服务、金融服务、甚至技术服务去做变现，就把一个平台变成了一家第三方服务公司，而在资本市场看来，这些都不是能够有很高估值的。”鸿门资本创始人、零售电商资深分析师庄帅对投中网表示。

拼多多的迅速发展对天猫和京东来说，都将是巨大压力。因为一二线城市属于天猫和京东的地盘，从过去的分析和判断来看，拼多多很难那么快获得市场信任，尤其是在上市前后大范围负面消息的情况下。

而且一个市场越成熟，去拓展另一个竞争对手覆盖和强势的市场，难度就越大。电商正是一个已经发展了20年的成熟市场，拼多多却迅速进攻了竞争对手阿里、京东的大本营。由此，资本市场信心十足，积极看拼多多也就不难理解了。

机构看好拼多多未来

受益于快递单量的超预期增长，近期机构对于拼多多在内的电商平台普遍给予了乐观预期。据国家邮政局数据，2019年前9个月，快递单量439.07亿件，同比增长26%；尤其是今年4-9月，快递包裹的数据均要好于去年同期，快递包裹多数来自于电商。

中信建投最新发布的研报指出，拼多多的百亿补贴、分享裂变以及精准推送等，比较有效的触达了目标用户，给予“买入”评级，并将拼多多的目标股价上调至42.87美元。

申万宏源认为，拼多多在微信平台上的活动激活了平台上的新买家，同时3C和家电等品类的扩张，带动平台人均单价提升，这将驱动拼多多GMV的进一步增长，给予买入评级，并将拼多多的目标股价上调至41美元。