资本如此热情的追捧，对于刘强东和他的京东商城，是必须抓住的机会，也隐藏着必须小心绕开的陷阱。

资本如此热情的追捧，对于刘强东和他的京东商城，是必须抓住的机会，也隐藏着必须小心绕开的陷阱。

□ 本刊记者 王姗姗 见习记者 郑斐 | 文

“现在只要你说是做电子商务的，就立马一大堆投资人追着你!我们自己都看不懂了!”2010年12月17日，京东商城董事局主席兼CEO刘强东在微博中写下这段感慨。

一周后，他便在公开场合透露，京东商城已完成新一轮融资，募集资金超过5亿美元。

由刘强东于2004年创办的京东商城，尽管六年来尚未盈利，但此前公开的融资已经完成了三轮(分别为A轮、B轮、C轮)，累计融资金额超过1亿美元。据多位参与京东融资的投资界人士透露，三轮融资之后，其公司估值从最初的约2000万美元升至第三轮融资后的约5亿美元，公司还没上市已荣登中国B2C电子商务产业融资之冠。

对于蜂拥而至的投资者，刘强东很冷静，他这样定位与投资人的关系：一是两情相愉，分手了还让对方常常思念;二是反目成仇，被对方搞得身败名裂。“我只是努力避免第二种结局而已。”刘强东在自己的微博中写道。

1月18日，本刊记者获悉，京东商城这轮原本已经尘埃落定的融资，的确又杀入了一个新的玩家，就在过去几周，一家新的外资私募基金携带数亿美元资本和更高估值，闻风赶来要求入股。

在资本如此热情的追捧之下，京东商城能否承受资本之重?

基金“黑马”

2010年12月23日，刘强东在2011京东商城采购签约发布会上出人意料地宣布，“公司已经完成新一轮融资，超过了今年两家上市B2C公司募集的资金2倍还多，总计超过5亿美元。”

刘强东所指的两家上市B2C企业，分别为麦考林和当当网，其IPO融资额分别为1.29亿和2.72亿美元。

“参与此次融资的投资机构涉及六家，沃尔玛是战略投资者之一，目前到账总额超过3亿美元。”刘强东有些豪气地允诺，具体细节将于2011年3月正式对外公布。可是，仅仅五天后，刘强东又在自己的微博中辟谣称“有关京东融资的报道都是传言”。

接近京东商城融资的有关人士向本刊记者证实，老虎基金的C轮融资鼓舞了新一轮基金对京东商城的热情，新的D轮融资势不可挡，“其总规模将达到5亿美元，中信产业基金已向京东发出领投意向”。

一位在京东商城担任高管的内部人士亦向本刊记者透露，沃尔玛将以1000万美元跟投，不会干预京东商城运营。而刘强东选中沃尔玛，更看重的是其品牌价值。特别是日后上市时，“被沃尔玛看中的投资对象”无疑能有效帮助投资者增加对京东商城的好感。

一位参与的投资人告诉本刊记者，京东D轮5亿美元融资出让股份约为20%-25%。据此计算，京东融资后估值约为20亿到25亿美元，较2010年初的C轮融资翻了大约4倍到5倍——其时，曾投资当当、卓越和凡客等多个中国电子商务网站的老虎基金(Tiger Global)以1.5亿美元获得京东商城约25%-30%的股份，相当于对京东估值5亿到6亿美元;而较四年前京东首轮融资前所做的2000万美元估值，则已翻了100倍-125倍以上。

1月18日，京东商城内部人士向本刊记者进一步透露，除了上述由中信领投的高达5亿美元已处于半公开状态的D轮融资，另外又有一家来自美国的私募基金高瓴资本(Hill House Capital)“横空出世”，正与京东商城单独讨论一笔2.2亿美元的股权投资。

紧握控制权

在估值神话的背后，京东商城的股权结构发生了一系列变化。在先后引入的今日资本、雄牛基金、梁伯韬、老虎基金等投资者中，有的已经通过向后来者转手获利不菲。一位知情人士告诉本刊记者，C轮融资是前轮投资人转让老股和增发新股相结合，转让老股的是率先投资京东商城的今日资本，所转让股份比例估计不超过10%，而老虎基金通过接盘老股加上获得增发新股，共计持有京东商场股份在25%-30%之间。

据专业人士估算，在C轮融资后，今日资本仍持有京东商城约20%股份，老虎基金持股在25%-30%之间，加之其他投资人股份，刘强东及其团队所持股权应已低于绝对控股要求的50%。

如今D轮融资谈判也已接近收关，刘强东自身所占股权将面临又一轮被摊薄。据专业人士估计，如果接纳中信产业基金领投的5亿美元，刘个人及管理团队持股比例将进一步稀释至大约32%。

高瓴资本的2.2亿美元注资又可换回多少股份，目前尚不得而知。但是，无论是投资人还是京东商场内部人士都抱有一致看法：目前京东商城仍然控制在刘强东手中。

“失去控股权不等于失去控制权。”前述京东商城内部人士表示，刘强东在一轮轮“烧钱”扩张的过程中，对自身控制权和股权结构分散性的拿捏已“下足了功夫”，从客观上保证了他对公司的控制力。